回應稻草熊高估值：有信心完成對賭協議 - 吳奇隆 Nicky Wu

http://business.sohu.com/20160421/n445262204.shtml


日前，暴風科技和唐德影視兩份資產重組公告，讓稻草熊、愛美神兩家影視
公司和其背後的吳奇隆、劉詩詩、趙麗穎、範冰冰等一眾明星成了資本市場
和娛樂圈裡的焦點人物。

　　“關於範冰冰公司被收購的事，最近我看到很多娛樂新聞報道，也接到
很多電話采訪，說稻草熊也是新公司，以蠻高的估值跟暴風科技合作，會不
會和冰冰公司的情況類似。我並沒有對這些新聞做回應，但今天可以和大家
聊聊公司的情況。”4月19日，稻草熊公司總經理劉小楓在暴風科技投資人溝
通會上開門見山。

　　在吳奇隆和劉詩詩婚禮舉行前一周，即3月14日，暴風科技發布公告稱，
擬以10.8億元收購稻草熊影業60%的股權。

　　根據評估報告，截至評估基准日2015年12月31日，稻草熊影業賬面值
3835.47萬元，評估值超過15 億元，評估增值超過14.8億元，增值率
3881.53%。稻草熊影業2015年營業收入6764.50萬元，淨利潤2852.08萬元。
根據交易對手承諾，2016至2018年度淨利潤累積不低於4.36億元。

　　3月17日，深交所對暴風科技收購稻草熊影業等公司發布問詢函稱，被收
購標的公司經營歷史較短，而盈利預測的金額大幅增長。據此，深交所要求
暴風科技就標的公司盈利預測的可實現性進行重大風險提示。對此，也有媒
體戲稱，如此收購價格，堪稱“彩禮”。

　　回應高估值

　　根據工商登記信息，稻草熊影業成立於2014年6月13日，核准日期為
2015年12月23日。公司現股東為劉小楓、劉詩詩、趙麗穎。據媒體報道，
2015年年底，吳奇隆把手中稻草熊影業20%的股份以200萬的價格轉讓給劉詩
詩。

　　溝通會上，劉小楓回憶了與吳奇隆的合作經歷。2010年電視劇《新萍蹤
俠影》拍攝期間，在得知吳奇隆已於2007年購買了《白發魔女傳》的版權之
後，劉、吳有了合作計劃。2012年5月，雙方合作的《新白發魔女傳》開機，
8月13日關機；當年9月，《新白發魔女傳》在湖南衛視播出。

　　“稻草熊影業是2014年新成立的公司沒錯。但是它的團隊整體運作是在
2012年就開始了。”劉小楓說，“我們對影視產業鏈接觸很早，公司團隊有
創新意識，也有冒險精神。”

　　公開數據顯示，2015年國內電視劇制作機構數量超過7000家，電視劇的
生產量是3萬集，而播出的只有8000集。然而播出不代表盈利。“只有在一二
線的衛視平台播出才能盈利。8000集中真正實現盈利的只有3000集左右。”
劉小楓說，“現在影視劇競爭激烈而殘酷。”

　　為了搶得先機，熱門影視IP成了稀缺資源。一線作家的作品版權在資本
追捧下常常報出“天價”。稻草熊令劉小楓引以為豪的，正是公司原創IP的
生產能力。“我們有自己的編劇團隊、創意團隊，並不比作家寫得差。”劉
小楓說，“影視公司買了IP後還要找好演員。我們也有演員，為什麼不打造
原創的超級IP呢？”

　　劉小楓以公司原創的《蜀山戰紀》為例對影視全產業鏈打造進行了說明
。據其介紹，公司原創了12首歌曲推廣，聯合愛奇藝開發了手游，出版了實
體書、紀念畫冊等衍生產品。此外，公司在今年有《一劍橫空》、《繁星四
月》、《蜀山戰紀》第二部、《誰說我不如你》等四部電視劇計劃開機。

　　劉小楓將稻草熊視為“會做產業鏈的影視公司”，稱稻草熊和暴風科技
的合作未來在協同效應上“有很大想像空間。”

　　“並購方案公告之後，一些媒體和投資人問，稻草熊對賭利潤很多能實
現嗎？我對此很有信心。”暴風科技CFO畢士鈞說，稻草熊未來能夠完成對賭
協議。

　　“估值”誰說了算

　　暴風科技發布收購公告兩周之後，唐德影視也發布了資產重組公告，稱
公司擬以現金方式收購愛美神影視公司51%的股份。工商資料顯示，愛美神成
立於2015年7月30日，核准日期為2016年1月29日，注冊資本300萬元。公司股
東共有兩人，分別為範冰冰以及其母親張傳美。公司的法定代表人、執行董
事、總經理均為範冰冰。

　　唐德影視並未公告收購的現金數額和愛美神公司的資產評估報告，只是
表示“初步確定該收購事項達到重大資產重組標准”。根據《上市公司重大
資產重組管理辦法》第十二條，構成重大資產重組的標准是：購買、出售資
產占上市公司資產總額的比例達到50%以上；購買、出售的會計年度資產營業
收入占上市公司營收比例達到50%以上；購買、出售的資產淨額占上市公司淨
資產額的比例達到50%以上且超過5000萬元人民幣。

　　根據唐德影視2015年年報，截至2015年底，公司營業收入超過5.37億元
，淨利潤超過1.12億元；公司總資產14.78億元，淨資產8.68億元。由於愛美
神成立至今不滿一年，營業收入很難達到上述標准。所以，愛美神51%股份對
價應超過7.39億元或4.34億元，即愛美神公司最低估值超過8.5億元。

　　4月11日，深交所向唐德影視發出關注函，稱“愛美神的估值在短期內增
幅巨大”，要求公司“重點對愛美神的估值情況進行分析說明並進行重大風
險提示”。截至記者發稿時，唐德影視並未就上述問題回復深交所。

　　依據資產評估准則，企業價值評估可以采用收益法、市場法、資產基礎
法三種方法。收益法強調的是企業的整體預期盈利能力；市場法是以現實市
場上的參照物來評價估值對像的現行公平市場價值；資產基礎法是指在合理
評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定評估對像價值。

　　某知名券商IPO業務負責人對21世紀經濟報道記者表示，企業價值評估要
求以兩種方法進行評估，收益法、資產基礎法常常成為企業的選擇。科技、
娛樂產業公司大多是輕資產公司，資產基礎法又無法准確反映公司價值，所
以收益法就成為最終的選擇。

　　以暴風科技對稻草熊的收購為例。以資產基礎法評估，稻草熊公司淨資
產賬面價值超過3835萬元，評估值超過1.37億元，增值9962萬元，增值率僅
為259.74%。若以收益法評估，評估值為15.27億元，評估增值14.88億元，增
值率3881.53%。

　　“影視游戲相關的公司估值本身是比較高的，具體高多少，要看收購方
和被收購方的博弈。移動互聯網企業的收購，除了正常的市盈率估算，被收
購企業未來的發展前景、在同行業的地位等等都是影響收購價格的因素。”
互聯網分析師梁振鵬對記者表示。

　　上述券商IPO業務負責人則對市場上接二連三的高估值收購表示擔憂。“
企業未來必須有實際盈利或者市場價值支撐，否則就是擊鼓傳花。哪天音樂
戛然而止，公司就會遇到大麻煩。”

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In a world filled with hate, we must still dare to hope.
In a world filled with anger, we must still dare to comfort.
In a world filled with despair, we must still dare to dream.
In a world filled with distrust, we must still dare to believe.

~~~~By Michael Jackson

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